Ликвидность

Ликви́дность (от лат. liquidus — «жидкий, текучий») — в финансах и экономике способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидность является ключевой характеристикой, определяющей потенциальную скорость трансформации объекта владения в платёжное средство для выполнения обязательств без существенных финансовых потерь. Понятие применяется к ценным бумагам, валютам, недвижимости, товарам и компаниям в целом. Чем меньше времени и затрат требуется для конвертации актива в деньги, тем выше его ликвидность.

Основные понятия и классификация ликвидности

В финансовом анализе принято классифицировать ликвидность по степени её выраженности. Высокая ликвидность подразумевает возможность продажи актива в срок до одного дня. Средняя ликвидность характеризует активы, реализация которых может занять до нескольких недель. Низкая ликвидность присваивается активам, для продажи которых требуется период от нескольких недель и более. При анализе бухгалтерского баланса предприятий активы традиционно подразделяются на четыре группы по убыванию ликвидности. Наиболее ликвидные активы (А1) включают денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, которые можно реализовать в крайне сжатые сроки, например, за один день. Стоит отметить, что даже в рамках высоколиквидных активов, таких как валюта, существуют различия. Например, доллары США можно легко обменять практически повсеместно, в то время как операции с новозеландскими долларами могут быть сопряжены с определёнными трудностями.

Быстрореализуемые активы (А2) — это дебиторская задолженность, выплаты по которой ожидаются в течение года, а также готовая продукция, оборудование и объекты недвижимости, которые можно продать в период до двенадцати месяцев. Медленно реализуемые активы (А3) охватывают запасы и НДС по приобретённым ценностям, которые обладают низким уровнем ликвидности. Труднореализуемые или неликвидные активы (А4) включают внеоборотные активы, долгосрочную дебиторскую задолженность и активы обанкротившихся компаний, продажа которых затруднена или невозможна. Первые три группы активов, способные изменяться в течение текущего хозяйственного периода, относятся к оборотным активам и считаются более ликвидными, чем остальное имущество экономического субъекта.

Для пассивов баланса применяется группировка по возрастанию сроков погашения обязательств. Наиболее срочные обязательства (П1) включают кредиторскую задолженность, расчеты по дивидендам и прочие краткосрочные обязательства. Краткосрочные пассивы (П2) охватывают краткосрочные заёмные средства, подлежащие погашению в течение двенадцати месяцев после отчётной даты. Долгосрочные пассивы (П3) состоят из долгосрочных обязательств, а постоянные пассивы (П4) — это собственный капитал и резервы предстоящих расходов. Для определения ликвидности баланса проводится сопоставление итогов по каждой группе активов и пассивов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4. Выполнение первых трёх неравенств свидетельствует о превышении текущих активов над внешними обязательствами, что обеспечивает наличие у предприятия собственных оборотных средств и соблюдение минимального уровня финансовой устойчивости.

Коэффициенты ликвидности

Количественная оценка ликвидности осуществляется с помощью финансовых коэффициентов, которые рассчитываются на основе данных бухгалтерской отчётности. Основными показателями являются коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности демонстрирует, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств в течение года. Этот показатель является основным индикатором платёжеспособности и рассчитывается как отношение суммы наиболее ликвидных, быстрореализуемых и медленнореализуемых активов (А1, А2, А3) к сумме срочных обязательств и краткосрочных пассивов (П1, П2). Альтернативной формулой является отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Оптимальное значение коэффициента в мировой практике находится в диапазоне от 1 до 2. Значение ниже единицы указывает на потенциальную неплатёжеспособность, а превышающее 2—3 может сигнализировать о нерациональном использовании средств компании.

Коэффициент быстрой ликвидности, также известный как коэффициент «критической оценки», показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают его краткосрочную задолженность. При расчёте учитываются только наиболее ликвидные и быстрореализуемые активы (А1 и А2). Рекомендуемое значение этого показателя варьируется от 0,7-0,8 до 1,5. Коэффициент абсолютной ликвидности позволяет определить, какую часть кредиторской задолженности компания может погасить немедленно за счёт свободных денежных средств. В расчёте участвуют исключительно наиболее ликвидные активы (А1). Нормальным считается значение не ниже 0,2, но и не выше 0,7. Для комплексной оценки ликвидности баланса используется общий показатель ликвидности, который рассчитывается по формуле: (А1 + 0,5А2 + 0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3). Значение данного коэффициента должно быть больше или равно единицы.

Сферы применения ликвидности

Понятие ликвидности применимо к широкому спектру объектов и субъектов экономической деятельности. Оно используется для оценки персональных активов, таких как банковские депозиты, личная недвижимость или драгоценности, а также для анализа имущества и активов компаний. Особое значение ликвидность имеет на рынке ценных бумаг, где она определяет, насколько быстро и легко инвестор может купить или продать актив. Высоколиквидные акции, как правило, объединяются в биржевые индексы, которые служат индикаторами состояния рынка. Например, Московская биржа рассчитывает индекс «голубых фишек», в который по состоянию на 1 декабря 2022 года входили акции пятнадцати компаний, включая АЛРОСУ, «Газпром», ЛУКОЙЛ, Сбербанк и «Яндекс».

Ликвидность является важным фактором и при торговле облигациями. По словам эксперта по инвестициям Андрея Русецкого, ликвидность для акций и облигаций — это разные по важности понятия. В облигациях обычно более ликвидны короткие выпуски корпоративных облигаций и ОФЗ, но существуют нюансы в зависимости от конкретного выпуска. Для оценки ликвидности облигаций, как отмечает эксперт «БКС Экспресс» Игорь Галактионов, можно использовать среднедневной оборот торгов, количество дней без сделок, объём выпуска, волатильность и другие показатели. Высокий среднедневной оборот при низком количестве дней без сделок указывает на востребованность актива. Однако даже высокий показатель оборота сам по себе не является однозначным индикатором, поскольку он может быть получен за счёт единичной крупной сделки.

Исторически товарные рынки считались менее ликвидными, чем рынки ценных бумаг, что связано с необходимостью физической доставки товаров, таких как нефть или драгоценные металлы, покупателю. Однако с развитием производных финансовых инструментов, таких как фьючерсы, опционы и ETF-фонды, ликвидность товарных рынков существенно возросла. Наиболее ликвидными товарами являются нефть, золото и сахар.

Для фондовых бирж поддержание высокой ликвидности торгуемых активов является приоритетной задачей, поскольку рост числа сделок с высоколиквидными бумагами напрямую увеличивает доходы бирж за счёт комиссионных сборов. Биржи устанавливают определённые нормативы для IPO и листинга, которые призваны обеспечить первичный интерес к активам. Ярким примером является американская биржа NASDAQ, которая в 2020 году начала работу над ужесточением критериев для эмитентов перед проведением IPO. Согласно проекту регламента, компании в ходе размещения должны были привлекать как минимум $25 млн или не менее четверти своей рыночной капитализации. По мнению экспертов, этот шаг был направлен против китайских компаний, акции которых часто обладали низкой ликвидностью и не пользовались популярностью у крупных институциональных инвесторов.

Помимо ликвидности активов и ценных бумаг, выделяют и другие виды этого понятия. Ликвидность баланса показывает, насколько имеющиеся у компании активы позволяют выполнить её долговые обязательства. Ликвидность рынка характеризует его способность обеспечивать регулярное заключение сделок с незначительной разницей между ценами заявок на покупку и продажу (спредом). Ликвидность банка или компании отражает их способность расплатиться по своим долговым обязательствам. Ликвидность недвижимости определяет, насколько быстро объект недвижимости может быть продан по рыночной цене.

Анализ ликвидности в инвестировании

Роль ликвидности в инвестировании и трейдинге существенно различается. По мнению эксперта по фондовому рынку Андрея Русецкого, высоколиквидные акции критически важны для стратегии дейтрейдинга, когда требуется возможность быстро продать активы. Для высокочастотных стратегий с использованием алгоритмов ликвидность является определяющим фактором, а трейдеры, торгующие внутри дня, обычно работают только с ликвидными акциями первого эшелона. Однако, как отметил эксперт, в последние десять месяцев с уходом иностранных инвесторов ликвидность на рынке существенно снизилась, что особенно ярко проявилось во фьючерсах, в торговле которыми используются алгоритмические стратегии.

Иной подход применяется при покупке облигаций для долгосрочного инвестирования. В этом случае ликвидность важна преимущественно в первые месяцы после размещения бумаг. «В облигациях стоит обратить внимание на структуру покупателей при размещении: если много мелких розничных сделок, то облигация ликвидна. Обычно после размещения ликвидность сохраняется 2-3 месяца, потом бумага остается в портфелях, где её держат до погашения. То есть при инвестировании в облигации у инвестора совсем иные цели, а стратегия близка к вложению средств на депозит», — пояснил Андрей Русецкий. Эксперт полагает, что при выборе активов для портфеля следует ориентироваться в первую очередь на инвестиционную стратегию, а не отбирать исключительно высоколиквидные инструменты.

Ликвидность выступает фундаментальной категорией в финансах и инвестициях, оказывающей непосредственное влияние на стабильность и эффективность функционирования экономических субъектов. Наличие у организации достаточных объёмов ликвидных активов является залогом своевременного и полного выполнения обязательств перед кредиторами. Для любого предприятия поддержание оптимального уровня ликвидности служит одной из важнейших характеристик финансовой устойчивости. Простейшим критерием минимизации риска потери ликвидности считается превышение текущих активов над текущими обязательствами. Стремление к наращиванию чистого оборотного капитала, представляющего собой разницу между текущими активами и текущими обязательствами, рассматривается в качестве общепризнанного залога финансовой стабильности. Анализ ликвидности баланса выступает основным механизмом планирования и определения вероятности возникновения риска ликвидности и платёжеспособности организации, позволяя избежать кризисные ситуации, сохранить капитал и обеспечить дальнейшее развитие бизнеса.

Теоретические основы ликвидности и платёжеспособности

В экономической литературе не существует единого мнения относительно разграничения понятий «ликвидность» и «платёжеспособность». Некоторые авторы рассматривают их как синонимы, в то время как другие проводят между ними чёткую границу. По мнению ряда исследователей, платёжеспособность является более широким понятием и отражает способность организации своевременно и в полном объёме выполнять все свои финансовые обязательства, в то время как ликвидность характеризует возможность погашения именно краткосрочных долгов за счёт быстрореализуемых активов.

Взаимосвязь ликвидности и платёжеспособности рассматривается по разному. Один из авторов экономических статей считает, что платёжеспособность компании является критериальным показателем, который отражает её финансовое положение и способность своевременно погашать платежные требования поставщиков, возвращать кредиты, выплачивать заработную плату и производить отчисления в бюджеты. Другой автор, акцентирует внимание на способности предприятия возмещать кредиторам задолженность в установленные сроки платежа путём их покрытия текущими поступлениями денежных средств. Кроме того, платёжеспособность определяют как возможность организации своевременно выполнять денежные обязательства, регулируемые законом или договором, за счёт существующих денежных ресурсов

Что касается ликвидности, то её определяет как способность компании исполнять свои финансовые обязательства, иногда путём быстрой реализации своих средств. Также под ликвидностью подразумевают способность обеспечения организацией выполнения своих долговых обязательств. При этом многие экономисты сходятся во мнении, что ликвидность, в отличие от платёжеспособности, может быть отнесена лишь к активам предприятия, поскольку только эти ресурсы обладают свойством трансформироваться в наличные денежные средства.